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社会因素变化,油脂消费增速放缓
作者: 发表时间:2015-6-5 浏览次数:328 次
探究油脂疲弱走势的根本原因,发现两大结构性问题是压制油脂价格的主要因素。


  首先,棕榈油的崛起。与生俱来的高产特性以及主产国政府的大力扶持,全球棕榈油产量连上台阶,2012/13年度全球棕榈油产量达到5382.7万吨,接近1990/91年度的5倍,已成为世界产量最大的植物油品种。棕榈油供应的持续增加,使得植物油整体供应越发充裕。


  其次,社会经济因素导致国内油脂消费增长乏力。人口结构、收入水平以及消费习惯的深刻变化使得国内油脂消费增速明显放缓。以上两个结构性矛盾短期内难以发生根本逆转,将在更长周期内改变油脂市场供需关系,因此需要在成本之上重新审视油脂价格定位。


  棕榈油市场发生变革


  印度尼西亚和马来西亚作为世界主要棕榈油生产国,其产量约占世界总产量的85%,其贸易量接近世界市场总贸易量的九成,国际市场供应十分集中。印度尼西亚作为后起之秀,相对其它生产国,气候条件适宜,耕地储备量大,而且政府也鼓励和支持种植产业发展,2000年以来印度尼西亚产量始终保持较高速率增长,在2005/06年度超过了马来西亚成为世界第一大棕榈油生产国,而后在2008/09年度成为世界第一大棕榈油出口国。


  棕榈油出口市场竞争者增多,也改变了此前马来西亚一家独大的市场格局,而消费市场相对集中,使得棕榈油市场相对其它油脂品种更多地表现出买方市场特征。亚洲的印度和中国以及巴基斯坦是棕榈油的消费大国,其中印度消费量超过700万吨,棕榈油是印度最主要的进口油脂品种,预计今年棕榈油消费量接近1000万吨;近几年中国的消费量稳定在500~650万吨,巴基斯坦进口量相对稳定,在200~230万吨之间,但是进口政策的变化导致货源重新分配。欧盟也是棕榈油消费的主要地区,近几年棕榈油的消费量维持在500万吨之上。


  印度尼西亚和马来西来国内棕榈油消费量相对较小,出口占比不断增大,对国际市场的依赖也使得棕榈油贸易中买方市场特点突出。印度尼西亚每年棕榈油出口量占当年产量的七成左右,而马来西亚该比例更是超过了九成,马来西亚精炼厂从印度尼西亚进口部分毛油加工,也补充了国内供应,一定程度上抬高了出口对产量的比例。对出口市场的依赖,使得买方在价格的博弈中更具优势。


  买方市场特征明显,加之出口市场竞争加剧,在此背景下两个主要生产国政府也在通过贸易政策和关税政策努力维护和扩展出口市场。2011年8月印度尼西亚大幅下调毛棕榈油出口关税上限,同时大幅下调精炼棕榈油出口关税税率,该项举措对马来西亚棕榈油出口造成严重冲击。此外,2011年印度尼西亚与巴基斯坦达成关税互惠协定,巴基斯坦对印度尼西亚棕榈油征收的进口关税下调至与马来西亚相同水平,更加蚕食马来西亚棕榈油市场份额。2012年下半年印度尼西亚毛棕榈油的出口关税税率已从19.5%下移至最低时的9%。为促进其国内精炼产业发展,精炼棕榈油的税率最低时调到2%。


  为应对印度尼西亚的出口关税调整,以及促进本国出口业务并解决库存问题,马来西亚政府也在今年年初大幅调整出口关税政策。此前马来西亚毛棕榈油出口关税采用累进税率,起征点为650令吉,一般在22~24%区间内。而今年年初开始马来西亚出口关税改为分级税率,起征点提高至2250令吉。今年1月和2月马来西亚毛棕榈油出口关税均为零,3~5月调整至4.5%。出口国大幅下调出口关税也一定程度上压制了国际市场价格。


  棕榈油冲击油脂市场


  棕榈树为多年生的蕨类植物,培育周期较长,从种子播种到开始结果大约需要3年时间,而且刚结出的果子较小,提炼的棕榈油的酸价也比较高,油的品质受到影响。棕榈树通常需要5~6年才能进入大规模收获。棕榈树的生长可以划分为4个阶段:1~3年未成熟阶段;4~8年青年阶段,这时产量增长迅速;9~18年成年阶段,这时产量达到峰值;19年以后产量开始下降。一般认为棕榈树的商业寿命在25岁左右,超过25岁一方面产量已经开始明显下降,另一方面由于棕榈树过高收割操作难度加大,通常在这个时候进行重植。


  规模生产的种植园一公顷土地约种植148株棕榈树,单位面积棕榈油产量在3.7~4吨之间,远高于其他主要油籽作物,例如2012/13年度美国大豆单产为2.66吨/公顷,按照含油率17.5%计算,每公顷产豆油0.47吨,仅相当于棕榈油单产的12.7%,足见棕榈树生产的高效性。


  棕榈树与生俱来的高产特性,加之主产国大力发展种植产业,棕榈油供应直线上升,目前已超越其它油种,成为世界上产量以及贸易量最大的油脂品种。棕榈油的崛起引发油脂市场结构性变化。根据马来西亚棕榈油局的调查统计,截至2012年年底马来西亚油棕树的种植为508万公顷,其中马来半岛256万公顷,约占总面积的51%;沙巴144万公顷,约占28%;沙捞越108万公顷,约占21%。九十年代之前棕榈树种植面积平稳增加,进入九十年代以后种植面积的波动加大,由于基数不断扩大,种植面积的增加速度逐渐放缓。另外,1994年开始未成熟面积进入上升通道直至1999年暂停,而后在2005年未成熟面积再次进入上升通道,未成熟面积增加量的两个峰值分别出现在1998年和2007年。


  社会因素变化导致油脂消费疲弱


  中国人均食用油脂消费量领先新兴国家。根据LMC的数据统计数据,2012年我国人均年食用油脂消费接近20公斤,高于世界平均水平,同时远高于亚洲其他国家和新兴国家,距离欧盟也只是一步之遥。这与收入水平和饮食


  习惯均有很大关系,发达国家中,韩国和日本的人均食用油脂消费量仅有15公斤左右。人均食用植物油消费量最大的国家是美国,2012年人均消费量达到31公斤,高出欧盟50%。究其原因,在美国各种快餐食品很受民众青睐,快餐行业规模庞大,这也决定了普通美国民众在正常的饮食生活中摄取了更多的油脂。中国各油种消费中,豆油占有绝对份额,人均消费量接近12公斤,这与国内庞大的大豆压榨产能和蛋白饲料需求有着直接的关系。


  十八大之后,中央改进作


  风的“八项规定”以及反对铺张浪费、遏制公款消费的常态化,让很多以商务宴请为主的餐饮企业流失了大量客源。根据烹饪协会的统计,今年1、2月全国餐饮收入4030亿元,同比增长8.4%,这是近10年来,1、2月数据首次出现个位数增幅。另外值得注意的是,限额以上餐饮企业的收入为1278亿元,同比下降3.3%,出现了自改革开放以来的首次负增长。普通民众健康卫生意识的增强,与政府的改进作风运动共振,使得餐饮服务行业遭受重大冲击,而餐饮服务业是油脂消费的重要终端,特别对棕榈油消费需求产生了明显抑制。


  豆油消费占国内总消费的四成左右,目前豆油商业库存稳定在100万吨一线,供应仍然较为充裕。虽然下游消费仍不见明显起色,但是近期国内大豆原料供应略显紧张,截至4月12日港口大豆库存407万吨,低于490~580万吨的月压榨需求,后期油厂或因原料不足而被迫降低开机率。虽然3~4月份临储轮出110万吨的进口大豆补充市场供应,但是预计近期大豆到港量仍偏低,4月到港量或在418万吨左右,大豆库存数量的下降趋势短期难以扭转,在5~6月南美大豆集中到港之前,港口大豆或接近390万吨。另一个制约油脂开机率的因素则是压榨利润的下滑。2月下旬至3月上旬张家港地区油厂压榨利润在100~200元/吨,较为理想,而近期受油粕价格的快速下跌以及禽流感事件的影响,油厂加工利润已经下滑至136元/吨。原料供应不足以及加工利润下滑,均压制油厂开工意愿,短期内豆油供应增加趋势或有所放缓。但是,5~6月预计南美大豆将集中到港,原料供应恢复增加,目前5月预计大豆到港量在550万吨左右,预计5月大豆原料数量将由减转增,而6月预计到港数量增至650万吨,供应进一步放大。


  国内棕榈油供应亦保持宽松状态。去年年底为规避进口质检新规带来的政策风险,进口棕榈油集中到港。根据海关统计的数据,去年四季度进口棕榈油总量超过220万吨,同比大幅增长29%。由于棕榈油的物理性质,冬季本是消费淡季,而且去年冬季南方气温偏低,棕榈油消费更加受到限制。农历年后港口棕榈油库存一直在140万吨的历史高位徘徊。


  国际豆类价格下移定位


  油脂市场已出现结构性变化,在南美大豆前期上市遇阻,美国新豆即将播种之际,未来国际大豆供应宽松之势越发明显。根据著名分析师EmilyFrench公布的南美大豆种植成本,2012/13年度巴西第一大产区马托格罗索和第二大产区帕拉纳的成本分别为每公顷1547雷亚尔和1410雷亚尔,按照年初汇率计算计算美元成本分别为742.6美元和676.8美元。两个产区的平均单产分别为45.2蒲式耳/英亩和43.7蒲式耳/英亩,从两产区到出口港的运输成本大约为170美元/吨和60美元/吨。测算最终成本11.3美元/蒲式耳和7.5美元/蒲式耳,平均成本9.4美元/蒲式耳,3月巴西大豆进入集中上市期,按照CBOT5月合约3月平均价格14.3美元/蒲式耳计算利润率高达52%。2012/13年度世界大豆库存消费比为24.1%,处于历史偏高位置,预计南美大豆利润率或继续回落,如果利润率降至40%,价格则对应13.2美元/蒲式,利润率下降至30%,则对应12.2美元/蒲式耳,库存消费比并未创下历史新高,或难以触及11.3美元/蒲式耳的马托格罗索成本价格。


  2012/13年度南美大豆增产逾3000万吨,而且前期港口物流问题制约上市进度,但是其国内消化量相对稳定,增加的供应将部分转化成后期供应,供应时段或延长至新作美豆上市之后,其余部分计入期末库存。南美供应延长,加之如果天气条件理想,新作美豆单产或恢复至趋势单产,新作上市期间供应相对充裕。判断CBOT11月大豆合约价格以及国内1月油粕合约价格仍需按照成本加合理利润的方法。


  按照美国农业部数据计算2013年大豆种植成本在9.05美元/蒲式耳,由于库存消费比掉头向上,预计2013/14年度的利润率在20%~40%之间,由此计算美豆的合理价格在10.86~12.68美元/蒲式耳区间内。按照当前11月美豆升贴水以及国内油粕现货比价计算,在压榨利润为零的情况下,油粕的价格分别6482/3241元/吨、7326/3663元/吨。按照当前11月美豆升贴水以及大连1月盘面油粕比,在压榨亏损200元/吨的情况下,油粕的价格分别为7250/2821元/吨、8244/3208元/吨。

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